发布日期：2026-05-06 06:57点击次数：121
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来源：证券之星
作为“玻尿酸龙头”的华熙生物（688363.SH），自2022年营收登顶后便进入持续下行通道。2025年，公司营收跌幅扩大至21.82，大收入来源——皮肤科学业务同比骤降四成。同年，归属净利润却同比增长67.59，交出张“营收降、利润增”的财报。
证券之星注意到，这是份漂亮却脆弱的成绩单：2025年下半年盈利断崖式回落，2026年季度重回营利双降通道，表明利润度依赖成本压缩，可持续存疑。值得警惕的是，靠“费用”换来的2025年利润大增，法掩盖三大主业同步下滑、C端失速、医美竞争加剧的本质。从“规模扩张”转向“质量增长”的华熙生物，目前所见多的是收缩与节流，尚未看到实质突破。
01． 营收持续倒退，大收入降四成
华熙生物成立于2000年，2019年11月6日在A股上市，是以成生物驱动的生物科技企业。目前，华熙生物在原料、医药与医美、皮肤科学及营养科学四大业务板块提供综解决案，公司旗下拥有“润百颜（BIOHYALUX）”“夸迪（QUADHA）”“BM肌活（Bio-MESO）”“米蓓尔（MEDREPAIR）”等多个，涵盖次抛精华、膏霜水、面膜、手膜、眼膜、喷雾、头皮护理等。
作为“玻尿酸龙头”，华熙生物在2022年达到63.59亿元营收峰值后，进入持续收缩通道：2023年营收60.76亿元，降幅4.45；2024年营收53.71亿元，降幅扩大至11.61；下滑态势在2025年加剧，营收缩减至41.99亿元，降幅为21.82。
华熙生物大收入来源——皮肤科学创新转化业务，成为拖累整体业绩的主要因素。2025年该业务实现收入14.87亿元，同比大幅下降 42.11，占主营业务收入比重35.45。华熙生物表示，正针对C端体系、产品结构与渠道模式进行调整，压缩以销售额为单向的市场投放，缩减低与项目，将资源集中于核心与品类。
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受市场竞争加剧、产业周期波动及内部战略调整影响，皮肤科学业务核心产品次抛原液生产量、库存量分别同比下降64.61、72.22；同时面膜、水膏霜等产品受促销冲击，毛利率明显下滑，带动皮肤科学业务整体毛利率下降5.19个百分点。
证券之星注意到，华熙生物另外两大业务板块——医疗终端与原料业务也出现了不同程度的下降：前者医疗终端业务2025年收入13.69亿元，同比下降4.89，占公司主营业务收入的32.64，其中皮肤类医疗产品实现收入9.38 亿元，同比下降12.55，主要系行业竞争持续加剧、市场新品迭代速度加快所致。公司微交联产品润致娃娃针受行业价格竞争、产品生命周期等多重因素影响，产品销售收入面临调整压力；后者原料业务实现收入12.1亿元，同比下降2.15，占公司主营业务收入的28.83。尽管市场原料同比增长3.03，但国内原料市场产能过剩、价格竞争加剧，致这传统优势业务失速。
四大板块中仅营养科学创新转化业务逆势增长，2025年收入1.08亿元，pvc管道管件胶同比增长31.24，但因业务体量偏小，难以对冲其他业务下滑带来的缺口。
02． 利润增长靠“费用”，下半年盈利“断崖式”回落
2025年3月，华熙生物创始人、总经理赵燕回归业务线，对公司战略向、经营理念、组织人才、业务布局及研发向展开系统优化。从财务数据看，营收端持续下滑的同时，利润端出现阶段好转。2025年公司归属净利润2.92亿元，同比增长67.59；扣非后净利润1.86亿元，同比增长73.76。
从季度结构观察，盈利呈现明显前后低态势：华熙生物2025年上半年的、二季度归属净利润分别为1.02亿元、1.19 亿元，下半年的三、四季度仅分别实现0.32亿元、0.4亿元，盈利出现“断崖式”回落。
进步拆解可见，华熙生物利润并非来自主营业务增长，而是依靠大幅压缩费用实现。
根据财报，2025年华熙生物营业成本为12.46亿元，同比下降了10.53，主因公司对皮肤科学创新转化业务进行阶段调整，皮肤科学创新转化业务主营业务成本同比下降31.07。
同期销售费用15.15亿元，同比下降38.52，这部分费用下降主要是公司对皮肤科学创新转化业务进行战略调整，逐步优化广、营销渠道，渠道及广宣传费同比降低52.86；管理费用同比缩水，同比下降17.72至5.42亿元，管理费用的变化主要系公司变革业务相关业机构服务费同比减少；公司对到期或预期不再销售的存货报废处理费用同比减少。
尽管研发费用微增1.26至4.72亿元，但研发投入远不及销售费用的支出，且研发人员从920人降至860人，人均薪酬略有下调。这意味着，公司过去依赖“增长+投放”的扩张模式已难以为继，短期盈利依赖成本与费用管控，可持续存疑。
证券之星注意到，进入2026年季度，华熙生物重回营利双降通道：单季营收8.29亿元，同比下降23.06；归属净利润6465.47万元，同比下降36.55。当期经营活动现金流净额1.31亿元实现转正，但主要来自压缩采购、严控付现费用，并非营收与回款质量提升，单季销售、管理、研发费用均同比下滑。
值得提的是，经营端承压之际，人事变动频繁。华熙生物在2025年迎来了重大人事调整，年内多位总经理离任。2026年，核心技术人员周贤龙、李奕恒先后以个人原因为由辞去公司职务。
从玻尿酸赛道的对龙头，到陷主业下滑、利润靠节流支撑的困境，华熙生物挑战远比想象中艰难。短期控费虽能美化报表，却法替代产品创新、升与业务突破的核心价值。如何不靠“省钱”重回增长引擎，将是重获市场信心的关键。（本文发证券之星，作者|刘凤茹）
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责任编辑：杨红卜
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